Немецкие страховщики увеличивают вложения в частные кредиты

Частный долг усиливает позиции в портфелях Германии

Немецкие страховщики последовательно наращивают долю неликвидных инструментов в инвестиционных портфелях. По оценке Moody’s Ratings из отчета от 20 октября, этот показатель вырос с 15,8% в 2019 году до 19,4% в 2025-м. Наиболее заметная динамика наблюдается в сегменте страхования жизни: доля неликвидных активов здесь увеличилась с 19% до 25,1%.

Значимое место занимает частное кредитование. На конец 2024 года на него приходилось около 9,3% инвестиционных активов немецкого страхового сектора, тогда как средний уровень по Европе составлял 7,5%. Для участников рынка, оценивающих долгосрочные риски, актуально Страхование инвестиций: оно помогает учитывать специфику финансовых вложений и договорных конструкций.

Германия остается ключевым рынком частного долга

Германия является крупнейшим участником этого рынка в Европе. На Германию, Францию и Нидерланды приходится около 72% вложений европейских страховщиков в частный долг. Примерно половина этого объема приходится на Германию.

• Около 71% немецкого портфеля частного долга составляют ипотечные и прочие кредиты, включая вложения через фонды.
• Еще 21% приходится на некотируемые корпоративные облигации: 92 млрд евро на конец 2024 года, или около 60% всех вложений европейских страховщиков в этот класс.
• Доля фондов в неликвидных активах увеличилась с 5% до 15%.

Ипотека и другие кредиты в составе частного долга позволяют диверсифицировать инвестиции, но требуют особенно внимательной оценки сроков, обеспечения и ликвидности. При работе с отсроченными расчетами в недвижимости может быть востребовано Страхование рассрочки от застройщика.

Какие активы будут расти быстрее

Moody’s ожидает дальнейшего роста вложений в частный долг. Агентство допускает, что такие инвестиции будут увеличиваться быстрее, чем неликвидные активы в целом. Основным источником станет перераспределение портфелей, поскольку само страхование жизни растет слабо.

При этом неликвидные активы в целом будут расти медленнее. Доходность 10-летних госбумаг Германии в начале октября достигла примерно 3,5% — это максимум за десятилетие. На этом фоне публичные облигации вновь стали конкурентоспособными. Среди следующих перспективных направлений Moody’s называет прямое корпоративное кредитование, инфраструктурный долг и финансирование под залог активов. Для компаний, предоставляющих товары или услуги с отсрочкой оплаты, дополнительным инструментом защиты может стать Страхование коммерческих кредитов.

Спрос на частный долг будут поддерживать потребности Германии в финансировании инфраструктуры, обороны, энергоперехода и цифровизации. Дополнительным фактором станут изменения Solvency II в 2027 году. Банки, страховщики, лизинг и другие финансовые институты будут учитывать эти условия при формировании инвестиционных стратегий.

Ликвидность и оценка остаются главными рисками

Главные риски Moody’s связывает с ликвидностью и оценкой активов. Вторичный рынок таких инструментов ограничен, поэтому продать их в стрессовой ситуации сложно. Стоимость определяется моделями, оценками и данными управляющих, а не только рыночными котировками.

Немецкий бухучет допускает учет многих долгосрочных долговых вложений по номиналу или амортизированной стоимости. В результате стабильная отчетная стоимость не всегда отражает экономический риск. Мелкие страховщики и специализированные стратегии в большей степени зависят от внешних управляющих. BaFin усилил надзор за частным долгом: регулятора интересуют прозрачность, взаимосвязи с банками и другими финансовыми организациями, а также качество управления рисками.

Несмотря на эти факторы, Moody’s не ожидает существенного ухудшения кредитных профилей. Средний коэффициент покрытия по Solvency II у немецких страховщиков жизни на конец 2025 года составлял 374%, поэтому вынужденные продажи активов агентство считает маловероятными.

Российский рынок выбирает публичные облигации

Российские страховщики придерживаются противоположного подхода, увеличивая вложения в публичные облигации. По данным Банка России, на конец июня 2026 года облигации составляли 48,5% активов страховщиков. Корпоративные бумаги приобретаются преимущественно при размещении: речь идет о рублевых выпусках с фиксированным купоном.

За девять месяцев нетто-покупки корпоративных облигаций страховщиками достигли 1,06 трлн рублей, по данным Мосбиржи. Однако у публичного рынка есть своя цена — переоценка. В I полугодии инвестиционный результат российских страховщиков снизился из-за отрицательной переоценки финансовых инструментов, а прибыль рынка сократилась на 28,4%, до 206,5 млрд рублей. Это подчеркивает, что страхование, кредиты, ипотека, лизинг и инвестиции требуют сопоставления не только ожидаемой доходности, но и рисков учета, ликвидности и рыночной волатильности.